L'\u00e9conomie am\u00e9ricaine s'est d\u00e9velopp\u00e9e \u00e0 un taux annuel de 2,0 % au deuxi\u00e8me trimestre, loin d'une r\u00e9cession. Le pr\u00e9sident de la Fed, Jay Powell, vient de d\u00e9clarer que la banque centrale ne s'attend pas \"du tout\" \u00e0 ce qu'une r\u00e9cession soit imminente.<\/p>\n
Pourtant, les march\u00e9s de pr\u00e9visions sont un peu plus trompeurs, pla\u00e7ant les chances d'une r\u00e9cession autour de 40% au cours du premier mandat du pr\u00e9sident Trump. Et puis il y a la fameuse \"inversion de la courbe de rendement\" - la confluence des mouvements du march\u00e9 obligataire qui a persuad\u00e9 beaucoup de gens que la r\u00e9cession arrivera dans les prochaines ann\u00e9es.<\/p>\n
La v\u00e9rit\u00e9, c'est que nous ne savons tout simplement pas. La pr\u00e9vision des r\u00e9cessions est l'une des t\u00e2ches les moins pr\u00e9cises que nous effectuons en \u00e9conomie, juste derri\u00e8re la pr\u00e9diction des mouvements boursiers \u00e0 court terme. Si nous sommes honn\u00eates, le mieux que nous puissions faire est d'indiquer des indicateurs encourageants ou inqui\u00e9tants et d'essayer de deviner comment ils s'\u00e9quilibrent. Cela dit, voici \u00e0 quoi ressemble le paysage et ce qu'il pourrait signifier.<\/p>\n
D\u00e9finir la r\u00e9cession Avant d'entrer dans le vif du sujet, qu'entend-on par r\u00e9cession ? Nous ne sommes m\u00eame pas tout \u00e0 fait d'accord sur ce point. Dans le langage courant, la r\u00e9cession correspond \u00e0 deux trimestres cons\u00e9cutifs de croissance n\u00e9gative du PIB. N\u00e9anmoins, aux \u00c9tats-Unis, le National Bureau of Economic Research (NBER) marque le d\u00e9but et la fin des cycles \u00e9conomiques (r\u00e9cessions et p\u00e9riodes de croissance). Il en donne une d\u00e9finition diff\u00e9rente : \"La r\u00e9cession est une baisse significative de l'activit\u00e9 \u00e9conomique r\u00e9partie dans l'ensemble de l'\u00e9conomie, d'une dur\u00e9e sup\u00e9rieure \u00e0 quelques mois, g\u00e9n\u00e9ralement perceptible au niveau du PIB r\u00e9el, du revenu r\u00e9el, de l'emploi, de la production industrielle et des ventes au d\u00e9tail en gros.\" Il s'agit donc d'une r\u00e9cession g\u00e9n\u00e9rale et durable que nous associons g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 un sentiment de malaise. Selon le NBER, la derni\u00e8re r\u00e9cession - l'une des pires que nous ayons connues - a d\u00e9but\u00e9 en d\u00e9cembre 2007 et s'est termin\u00e9e en juin 2009. Cela signifie que l'extension qui en a r\u00e9sult\u00e9 a dur\u00e9 plus de dix ans - plus longtemps que la plus longue p\u00e9riode que nous ayons connue aux \u00c9tats-Unis (de mars 1991 \u00e0 mars 2001).<\/p>\n
Cela soul\u00e8ve une autre question : qu'est-ce qui d\u00e9clenche une r\u00e9cession ? Cette question fait l'objet d'un d\u00e9bat anim\u00e9. Certains pensent qu'il existe des cycles \u00e9conomiques qui fonctionnent avec une certaine pr\u00e9visibilit\u00e9. Pour expliquer cette histoire : les consommateurs sont surendett\u00e9s et doivent r\u00e9duire leurs d\u00e9penses ; la baisse des d\u00e9penses de consommation signifie que les entreprises investissent et emploient moins ; les consommateurs r\u00e9duisent encore leurs d\u00e9penses lorsqu'ils perdent leur emploi. Au lieu de cela, \u00e0 un moment donn\u00e9, les vieilles voitures et les appareils \u00e9lectrom\u00e9nagers doivent \u00eatre remplac\u00e9s et les personnes avec enfants quittent les petits appartements pour s'installer dans de nouvelles maisons ; les clients ach\u00e8tent ; les entreprises embauchent et investissent pour r\u00e9pondre \u00e0 la demande des consommateurs ; les salaires augmentent et les emplois se multiplient. Le cycle va donc de bas en haut.<\/p>\n
Un autre argument, selon l'ancienne pr\u00e9sidente de la Fed, Janet Yellen, est que les expansions ne meurent pas de vieillesse. Selon ce point de vue, l'expansion peut se poursuivre ind\u00e9finiment, si elle est correctement g\u00e9r\u00e9e. Les r\u00e9cessions surviennent lorsque des erreurs politiques sont commises par ceux qui g\u00e8rent l'\u00e9conomie. Il peut s'agir de taux d'int\u00e9r\u00eat trop \u00e9lev\u00e9s qui \u00e9touffent la croissance \u00e9conomique. Il peut aussi s'agir d'une mauvaise strat\u00e9gie \u00e9conomique, r\u00e9glementaire ou commerciale.<\/p>\n
Pr\u00e9voir une r\u00e9cession Malgr\u00e9 ce d\u00e9saccord fondamental sur les causes d'une r\u00e9cession, il n'est pas difficile de comprendre le d\u00e9fi que repr\u00e9sente la pr\u00e9vision de la prochaine r\u00e9cession. Malgr\u00e9 cela, certains indicateurs ont toujours \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s efficaces pour pr\u00e9dire les r\u00e9cessions. Le plus important d'entre eux est sans doute la \"courbe de rendement invers\u00e9e\". La courbe en question retrace les taux d'int\u00e9r\u00eat des \u00c9tats-Unis. Le Tr\u00e9sor doit payer pour emprunter de l'argent. En g\u00e9n\u00e9ral, si un investisseur entrevoit une p\u00e9riode \u00e9conomique favorable et une croissance \u00e0 venir, il voudra \u00eatre d\u00e9dommag\u00e9 pour avoir plac\u00e9 son argent dans une obligation du Tr\u00e9sor. Plus l'argent est immobilis\u00e9 longtemps, plus le niveau de la demande est faible.<\/p>\n
Par cons\u00e9quent, une obligation \u00e0 10 ans est cens\u00e9e avoir un taux d'int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9 qu'une obligation \u00e0 2 ans. Et la plupart du temps, c'est vrai.<\/p>\n
Mais, de temps en temps, le taux d'int\u00e9r\u00eat du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans passe en dessous du taux d'int\u00e9r\u00eat \u00e0 2 ans. C'est ce que l'on appelle une \"courbe de rendement invers\u00e9e\". Cela se produit lorsque la ligne tombe en dessous de z\u00e9ro dans l'indice. Ce qui est remarquable dans cette carte, qui retrace l'exp\u00e9rience des \u00c9tats-Unis depuis 1976, c'est que la courbe s'inverse avant ces barres verticales grises, et seulement avant ces barres verticales grises. Et les barres verticales grises correspondent \u00e0 des r\u00e9cessions.<\/p>\n
Pourquoi ? Pour que le rendement d'une obligation \u00e0 10 ans soit inf\u00e9rieur \u00e0 celui d'une obligation \u00e0 2 ans, l'investisseur doit anticiper une baisse du rendement de son investissement. C'est le genre de choses que l'on s'attend \u00e0 voir lorsque la r\u00e9cession est imminente. Il y a donc une explication plausible au fait que le pr\u00e9dicteur est cens\u00e9 fonctionner aussi bien. Nous en parlons aujourd'hui, car la courbe de rendement s'est invers\u00e9e \u00e0 la fin du mois dernier.<\/p>\n
Il convient de noter que ce n'est pas la seule fa\u00e7on de pr\u00e9voir une r\u00e9cession. L'approche la plus r\u00e9pandue consiste \u00e0 examiner les diff\u00e9rentes composantes du PIB, telles que les investissements des entreprises, les \u00e9changes commerciaux et les d\u00e9penses de consommation, et de voir comment chacune d'entre elles \u00e9volue. R\u00e9cemment, l'augmentation des d\u00e9penses de consommation a plus que compens\u00e9 les tendances plus faibles des investissements des entreprises et du commerce. Les pronostiqueurs ont commenc\u00e9 \u00e0 s'inqui\u00e9ter en ao\u00fbt, lorsque le moral des consommateurs s'est affaibli \u00e0 la fin de l'\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Personne ne peut l'affirmer, mais...<\/p>\n
Enfin, on peut se demander \u00e0 quel point il sera difficile pour les d\u00e9cideurs politiques de stabiliser l'\u00e9conomie. Dans l'id\u00e9al, ils souhaiteraient aborder cette p\u00e9riode p\u00e9rilleuse avec des taux d'int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s de la banque centrale (beaucoup de marge de man\u0153uvre pour r\u00e9duire les taux), de faibles d\u00e9ficits ou exc\u00e9dents f\u00e9d\u00e9raux (marge de man\u0153uvre pour d\u00e9penser), une \u00e9conomie mondiale en plein essor (plus de demande pour les exportations am\u00e9ricaines) et une politique commerciale apaisante et propice \u00e0 la croissance.<\/p>\n
C'est le contraire de ce que nous avons actuellement dans toutes les dimensions. Les taux d'int\u00e9r\u00eat sont bas, les d\u00e9ficits sont \u00e9lev\u00e9s, les autres grandes \u00e9conomies ralentissent ou s'affaiblissent, et les risques li\u00e9s \u00e0 la politique commerciale devraient r\u00e9duire le d\u00e9veloppement des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n
Il est impossible de dire si la r\u00e9cession approche \u00e0 grands pas. Mais les raisons de s'inqui\u00e9ter ne manquent pas.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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